11月3日，全球光伏電池“三哥”潤陽股份計劃當(dāng)天IPO上會，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

作為單晶PERC太陽能電池片的主要供應(yīng)商，潤陽股份在過去三年里，實現(xiàn)太陽能電池片銷量排名穩(wěn)居全球第三的優(yōu)異成績。

如今，潤陽股份踏上IPO的征程，能否順利登陸國內(nèi)資本市場呢？

擬IPO募資40億

今年7月26日，江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（簡稱：潤陽股份）遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市。

根據(jù)其招股書顯示，潤陽股份首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量不超過4001萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的10%，預(yù)計募資40億元。主要募投項目分別是年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項目、年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項目等。

(截圖來源于招股書)

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在2019-2021年，潤陽股份實現(xiàn)營收分別為30.26億元、47.98億元和106.17億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.43億元、5.13億元和4.86億元；同期，該公司太陽能電池片業(yè)務(wù)占總營收的比例均超過99%，為營收和利潤的最大來源。

從財報來看，在近幾年光伏行業(yè)高景氣度之下，潤陽股份的營收也是高歌猛進(jìn)，從30億的規(guī)模迅速發(fā)展到超百億的規(guī)模。然而，去年雖然營收同比大增121%，但是凈利潤卻不增反降，下跌5.26%，出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。

今年上半年，其營收和凈利潤分別為89.77億元和5.06億元，凈利潤率水平仍然較低。而一個主要的原因在于：近年來上游硅料和硅片價格持續(xù)上漲，壓縮了下游電池片的利潤空間所致。

而在本次IPO募資40億的用途中，潤陽股份除了斥資5億元新建5GW光伏電池片的產(chǎn)能，還將斥資20億元投建5萬噸高純多晶硅產(chǎn)能，占募資總額的一半；另外15億元則用于補充流動資金。

電池片銷量全球第三

資料顯示，潤陽股份的核心產(chǎn)品為單晶PERC太陽能電池片，占其銷售總額的95%以上。截至2021年底，其單晶電池片產(chǎn)能達(dá)到22GW，并且具備182mm及以上大尺寸電池片的生產(chǎn)能力。

根據(jù)PVInfolink的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年上半年，潤陽股份光伏電池銷量均穩(wěn)居全球第三名。其主要客戶包括晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基股份、天合光能等全球一線大型組件廠商，并形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在新增產(chǎn)能方面，潤陽股份今年新建一條位于東南亞泰國的太陽能電池生產(chǎn)線，目前該公司海外大尺寸電池產(chǎn)能約為4GW。另外，該公司13GW TOPCon電池生產(chǎn)線將于2023年上半年建成投產(chǎn)，并擬募投5GW異質(zhì)結(jié)電池片項目。此外，該公司還將募資在寧夏新建5萬噸高純多晶硅項目；并積極申報寧夏GW級光伏電站建設(shè)指標(biāo)，現(xiàn)已獲批140MW保障性并網(wǎng)規(guī)模。

凈利率降低 負(fù)債率偏高

然而，值得關(guān)注的是，潤陽股份仍存在一定的風(fēng)險因素：

其一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，抗風(fēng)險能力相對不足。由于其主要業(yè)務(wù)集中于電池片環(huán)節(jié)，其近幾年太陽能電池片業(yè)務(wù)收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上。

其二，毛利率減少，凈利率明顯下滑。在2019-2022年上半年，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.7%、19.5%、10.9%和12.6%，近年來波動明顯；而在凈利率方面，同期分別為8.0%、10.7%、4.6%和5.6%，凈利率幾乎被“腰斬”。而近年來硅料與硅片價格的持續(xù)上漲，進(jìn)一步壓縮了電池片業(yè)務(wù)的利潤空間。

其三，資產(chǎn)負(fù)債率偏高。在2019-2022年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.84%、75.48%、81.39%和81.99%，整體上呈現(xiàn)上升的趨勢，與同行競爭對手相比相對較高；而其流動比率和速動比率均不足1倍，變現(xiàn)能力和短期償債能力相對較弱。

其四，主營產(chǎn)品無完整定價權(quán)。由于該公司存在向大型光伏一體化廠商采購硅片的同時又銷售電池片的“雙經(jīng)銷”業(yè)務(wù)模式，供應(yīng)商和重要客戶高度重疊，不利于產(chǎn)品采銷議價，因此，該公司最終生產(chǎn)并銷售電池片的定價原則為硅片采購價格上浮一定價差，不具備完整的電池片銷售定價權(quán)。換句話說，其充當(dāng)了產(chǎn)品“代工”的角色。

此外，招股書也顯示，潤陽股份還存在內(nèi)控不合規(guī)、信披數(shù)據(jù)與大客戶購銷數(shù)據(jù)不一致、未披露整改事項等方面的問題。

多久能上市？

一般情況下，從創(chuàng)業(yè)板IPO核準(zhǔn)后到上市,大約需要兩個月到半年的時間，而大多數(shù)企業(yè)需要半年左右。

就目前而言，隨著光伏行業(yè)內(nèi)卷化加劇，頭部企業(yè)紛紛加碼一體化產(chǎn)能，僅為“代工”角色的潤陽股份，難以長久維系其生存的空間。正基于此，該公司開始布局上游多晶硅環(huán)節(jié)，以期進(jìn)一步提高自身企業(yè)競爭力。

因此，潤陽股份急切希望通過IPO上市，募集擴張產(chǎn)能所需的資金，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，提高自身盈利能力和抗風(fēng)險能力，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。