中信證券認(rèn)為，我國(guó)特高壓電網(wǎng)掀起建設(shè)浪潮，深層次驅(qū)動(dòng)核心是我國(guó)能源裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型而資源區(qū)位稟賦分配不均。國(guó)家規(guī)劃2020年清潔能源裝機(jī)量占比達(dá)39%、發(fā)電比重增至15%，2030年非化石能源發(fā)電占比將達(dá)50%。我國(guó)水、風(fēng)、光主要分布區(qū)域分別在西南與三北地區(qū)，與用電需求量較大的華北、華東、華南等地區(qū)間存在區(qū)位差異，電力需進(jìn)行長(zhǎng)距離輸送與落地環(huán)網(wǎng)調(diào)配，特高壓建設(shè)客觀必要性大。

2018年9月國(guó)家能源局批復(fù)九項(xiàng)輸變電項(xiàng)目，含“五直七交”12條特高壓線(xiàn)路，在基建補(bǔ)短板、穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，規(guī)劃2018年四季度至2019年內(nèi)集中核準(zhǔn)投建，將驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)投資快速回暖，預(yù)計(jì)投資額1800～2000億元，釋放站內(nèi)設(shè)備需求約600億元，帶動(dòng)核心設(shè)備龍頭未來(lái)2～3年迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)高峰期。

中信證券指出，特高壓線(xiàn)路建設(shè)一方面受?chē)?guó)家發(fā)改委與兩網(wǎng)規(guī)劃影響，另一方面需與各省電力余缺調(diào)節(jié)和能源基地電量外送需求向匹配。按照目前特高壓55%左右的平均利用率測(cè)算，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)特高壓輸電線(xiàn)路建設(shè)需求將達(dá)10～13條。

站內(nèi)設(shè)備占特高壓線(xiàn)路投資比重約30%～35%，技術(shù)壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局清晰;交流GIS、交流變與直流換流閥、換流變等核心設(shè)備占總投資額比例約15%，單線(xiàn)訂單量大，毛利率處于30%～40%的較高水平。近年核心設(shè)備廠(chǎng)商頭部聚集效應(yīng)愈發(fā)顯著，競(jìng)爭(zhēng)參與者逐漸減少，龍頭廠(chǎng)商有望深度受益。中信證券預(yù)計(jì)核心設(shè)備龍頭平高電氣、許繼電氣2020年特高壓業(yè)務(wù)凈利較2018年業(yè)績(jī)低谷的彈性可達(dá)100%～120%;國(guó)電南瑞資產(chǎn)重組后強(qiáng)化特高壓及柔直龍頭地位，預(yù)計(jì)2020年相關(guān)業(yè)務(wù)凈利彈性亦可達(dá)15%～20%。

中信證券認(rèn)為，隨著新一輪12條特高壓線(xiàn)路的規(guī)劃投建，站內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商未來(lái)兩年有望迎來(lái)約600億元訂單放量。同時(shí)，隨著主要設(shè)備近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局日漸穩(wěn)定、清晰，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)中標(biāo)占比高、自身受特高壓高毛利率產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)績(jī)利好顯著。