多頭曾寄希望于錫價本身的供應(yīng)困境，但需求方面的問題同樣突出。截至去年第三季度末，LME錫的凈多頭資金約為3,319份合約(16,600公噸)，創(chuàng)自2018年LME發(fā)布交易者持倉報告以來的新高。然而，到年底，投資凈多頭已大幅縮減至僅521份合約，因多頭失望認(rèn)輸，空頭拋售導(dǎo)致價格進(jìn)一步下跌。盡管印度尼西亞和緬甸這兩個世界第二大和第三大錫生產(chǎn)國的產(chǎn)量均下降，為價格上漲提供了理由，但市場并未出現(xiàn)金屬短缺的跡象。上海期貨交易所(ShFE)的錫庫存在5月份升至17,818噸的歷史新高，LME庫存在上半年下跌后也穩(wěn)定在了4,000-5,000噸的區(qū)間。

國際錫協(xié)會(ITA)發(fā)布的錫礦用戶年度調(diào)查結(jié)果揭示了需求方面的問題。2023年錫礦的使用量下降了3.9%，遠(yuǎn)低于用戶在上一年調(diào)查中預(yù)期的1.9%的收縮。考慮到未精制錫礦的使用，2023年的需求下降幅度甚至更大，相對于2022年下降了4.9%。此外，占全球金屬使用量約42%的調(diào)查參與者預(yù)計2024年僅能適度恢復(fù)3.0%。盡管新能源應(yīng)用中的錫礦使用量仍然強(qiáng)勁，但消費(fèi)電子和建筑等周期性較強(qiáng)行業(yè)的疲軟抵消了這一增長。因此，盡管印度尼西亞和緬甸的供應(yīng)受到打擊，但市場并未出現(xiàn)現(xiàn)貨錫礦短缺。

然而，錫礦的供應(yīng)問題依舊嚴(yán)峻。ITA高級市場分析師Tom Langston表示，錫礦供應(yīng)仍然高度集中，且該行業(yè)對新礦的投資不足。該協(xié)會預(yù)測，到2030年，全球錫礦供應(yīng)缺口將達(dá)到13,000噸。然而，2024年并未出現(xiàn)市場短缺的跡象，這也是看漲基金經(jīng)理在今年最后幾個月投降的原因。印度尼西亞2024年的錫礦出貨量下降了33%至46,000噸，由于對所有金屬的采礦配額限制以及對錫礦行業(yè)的特定監(jiān)管關(guān)注，該國去年的金礦產(chǎn)量也下降了28%。緬甸佤邦的產(chǎn)量也因Man Maw礦的持續(xù)關(guān)閉而下降了40%。中國從鄰國的錫礦進(jìn)口量也大幅下降，從2024年上半年的平均每月55,000噸下降到7月至11月期間的平均4,000噸。
盡管中國增加了從其他供應(yīng)商的原材料進(jìn)口，但不足以彌補(bǔ)Man Maw礦的損失。與2023年相比，去年礦石和精礦的總進(jìn)口量下降了35%。長期的原料損失終于開始限制中國的金屬生產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)市場趨緊。上海的庫存已穩(wěn)步下降，現(xiàn)在只有6,353噸。中國還加大了精煉金屬的進(jìn)口，從2024年上半年的凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽甑膬暨M(jìn)口國。